コラム：円売り「主役」交代、ドル127円予想は健在＝鈴木健吾氏

　

　鈴木健吾 みずほ証券　チーフＦＸストラテジスト

　［東京　６日］ – 約２年前の２０１２年末、筆者は為替相場に関する中長期の基本ビューとして、「円が売られやすい状況が続く」とのメインシナリオを提示し、その理由として、１）円売りフローの増加、２）政府・日銀の政策、３）米国をはじめとする海外経済の復活、の３点を挙げた。

　実際、恒常的にフォローしている１２通貨との比較のなかで、円は２０１３年に南アフリカランドに次いで弱い通貨となり、昨年は最も弱い通貨となっている。そして、前述した３つの理由は引き続き有効であり、今年も円が売られやすい状況が継続すると考えている。

　２点目の政策に関しては、「２０１５年度を中心とした時期に消費者物価を２％にする」との公約を掲げる日銀が年後半にも追加緩和に追い込まれるとの見方が円安バイアスにつながると予想している。また、３点目に関しても景気回復を背景に米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が６月か９月の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で利上げに踏み込むとの見方が市場のコンセンサスとなっており、実際にドル買いからの円売りを誘発している。

　一方で、１点目のフローとしての円安圧力も継続中で、今後も円安の原動力となるだろう。だが、その内容に目を向けると、昨年後半以降、円売りフローの主役交代が進んでいる。

　＜貿易収支から年金基金へバトンタッチ＞

　そもそも、昨年半ばにかけて円売りを支えてきたフローの主役が貿易赤字だった。２０１０年まで３０年以上にわたり円高要因として働いてきた大幅な貿易黒字が、１１年の東日本大震災後の原発停止による化石燃料輸入の増加などをきっかけに赤字に転換。その後、赤字額は毎年増加の一途をたどり、昨年は１２．８兆円に達するなど、３年連続で過去最大の赤字を更新した。

　しかし、昨年６月には１バレル＝１０５ドルを上回っていた原油価格が今年１月には一時４５ドルを下回る水準に下落したことなどから、１月の貿易赤字は、金額こそ１兆円を上回ったものの、前年同月比では赤字額が５７．９％減と昨年の４割程度の水準に激減した。 続く…

記事を1ページに表示する