緩和マネーが押上げた日経2万円、ドル／円や金利とギャップ

　

　［東京　１０日　ロイター］ – 日経平均.N225が１５年ぶりに２万円を回復したが、ドル／円JPY=EBSや日本の長期金利は落ち着いた動きを続けている。一段の円安が増益期待を高めたり、インフレ期待が強まっていることによる株高ではないようだ。

　実体経済がさえないなかで、世界的な金融緩和が株価を急激に押し上げている構図の中に日本株もあり、経済や各市場間とのギャップには警戒感も広がりつつある。

　＜バーナンキ前ＦＲＢ議長のブログ＞　　　　

　バーナンキ前米連邦準備理事会（ＦＲＢ）議長がブログを始め、市場関係者の間で話題になっている。そのなかで注目されている指摘の１つが、世界で広がる低金利についての記述だ。

　中央銀行（ＦＲＢ）が、政策金利を低くしているから、世の中の金利が低くなっているわけではなく、世の中の金利（均衡する実質金利）の水準が低いから、政策金利が低くなるのだと指摘している。つまり景気や物価が上がらないから、もしくは近い将来上がるという期待が小さいから政策金利も自然と低くなるというわけだ。

　日本の低金利は、日銀が「異次元緩和」によって国債を大量に購入し、金利を人為的に低くしているからという見方は多い。しかし、それを可能にしているのが、バーナンキ前議長が言うように、低い均衡実質金利の水準、つまり日本の低成長や低物価が長引くとの予想であるとすれば、高値を更新し続ける日経平均には「違和感」が否めないことになる。

　低金利はビジネスや投資活動を活発化させるほか、利回りの相対的な比較でも株高をもたらす材料になる。いわゆる不景気の株高だ。しかし、歴史的な金融緩和が、歴史的な低金利と歴史的な株高を「同居」させている現在の状況が、いつまでも続くと考えるにはリスクもある。

　「ドイツでは景気に過熱感も出始めている。経済が弱い国のために、ＥＣＢ（欧州中央銀行）は緩和をやめることができないでいるが、今の金融緩和環境がいつまでも続かないリスクも考慮に入れておくべきだ」と三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券・投資情報部長の藤戸則弘氏は指摘する。 続く…

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